여러분은 전 세계에서 가장 큰 자산운용사가 어디인지 아시나요? 미국의 블랙록입니다. 24년 1월 기준 운용자산(AUM) 규모만 10조 달러, 원화로 1경 3,325조 원에 가깝습니다. 대한민국 GDP(국내총생산)의 1조 7천억 달러(2,265조 원)보다 무려 6배나 많은 규모입니다.
이 블랙록을 이끌었던 수장, 래리 핑크가 24년 은퇴하면서 편지를 남겼습니다. 사실 저는 은퇴사실을 모르고 있다가 새로운 ETF가 없나 찾아보려 블랙록 홈페이지를 들어갔다가 이 은퇴 서한을 발견했습니다. 꽤 길어서 넘기려고 하다가 흥미로운 이야기로 시작하는 이 글을 읽다보니 단순한 편지가 아니라는 생각이 들더군요. 개인적으로 우리가 어떤 관점에서 ETF를 바라봐야 하는지 다시 생각해볼 수 있는 좋은 계기가 되었습니다.
특히 "노년 문제에 대한 질문: 우리는 어떻게 더 길어진 삶을 감당할 수 있을까?" 부분은 정말 많은 생각을 하게 만들어주더군요. 내용을 요약하는 것도 좋겠지만, 한번쯤 전문을 읽어보는것도 좋겠다 싶어서 번역 후 올려보았습니다.
원문은 아래 링크와 같습니다.
https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/larry-fink-annual-chairmans-letter
은퇴에 대한 새로운 생각: 래리 핑크 회장의 연례 서한
은퇴에 대한 새로운 생각: 래리 핑크 회장의 연례 서한
2012년 어머니가 돌아가신 후, 아버지의 건강이 급격히 나빠지셨고, 형과 저는 부모님의 청구서와 재정을 정리해야 했습니다.
어머니와 아버지 모두 50년간 좋은 직장에서 일하셨지만, 고소득층은 아니셨습니다. 어머니는 지역 주립 대학(캘리포니아 주립 대학교 노스리지 캠퍼스)에서 영어를 가르치셨고, 아버지는 신발 가게를 운영하셨습니다.
두 분의 연간 수입이 정확히 얼마였는지는 모르지만, 현재 가치로 환산하면 부부 합산 15만 달러를 넘지 않았을 것입니다. 그래서 형과 저는 부모님의 은퇴 저축 규모를 보고 깜짝 놀랐습니다. 예상했던 것보다 훨씬 컸습니다. 그리고 유산을 정리하면서 그 이유를 알게 되었습니다. 바로 부모님의 투자 덕분이었습니다.
아버지는 늘 열정적인 투자자였습니다. 제가 십 대 때 처음으로 주식(듀폰 화학 회사)을 사도록 격려하셨습니다. 아버지는 채권이나 주식 시장에 투자하는 돈이 은행보다 더 빠르게 성장할 가능성이 높다는 것을 알고 투자하셨습니다. 그리고 아버지의 판단은 옳았습니다.
과거 자료를 통해 계산해 보니, 부모님이 1960년에 1,000달러를 투자하여 S&P 500에 넣었다면, 1990년 은퇴 시점에는 그 돈이 약 2만 달러가 되었을 것입니다. 은행 계좌에 넣어두었을 때보다 두 배 이상 많은 금액입니다. 아버지는 어머니가 돌아가신 후 몇 달 뒤 80대 후반에 세상을 떠나셨습니다. 하지만 두 분 모두 100세 넘게 사셨더라도 편안하게 생활할 수 있었을 것입니다.
제가 왜 부모님 이야기를 꺼내는 걸까요? 부모님의 재정을 정리하면서 금융 분야에서 일하는 제 자신의 경력에 대해 다시 생각하게 되었기 때문입니다. 어머니와 아버지를 잃었을 당시 저는 블랙록에서 거의 25년간 일하고 있었는데, 이 경험을 통해 사업 파트너들과 제가 왜 블랙록을 설립했는지 다시 한번 깊이 깨달았습니다.
물론 저희는 야심 찬 기업가였고, 크고 성공적인 회사를 만들고 싶었습니다. 하지만 저희는 또한 부모님처럼 사람들이 은퇴할 수 있도록 돕고 싶었습니다. 그래서 저희는 자산 관리 회사, 즉 사람들이 자본 시장에 투자하도록 돕는 회사를 설립했습니다. 자본 시장에 참여하는 것이 편안하고 경제적으로 안정적인 은퇴를 원하는 사람들에게 매우 중요하다고 믿었기 때문입니다.
저희는 또한 자본 시장이 세계 경제에서 점점 더 큰 부분을 차지하게 될 것이라고 믿었습니다. 더 많은 사람들이 자본 시장에 투자할 수 있다면, 기업과 국가의 성장을 촉진하는 선순환 경제를 만들고, 결과적으로 수백만 명의 사람들에게 부를 창출할 수 있을 것이라고 생각했습니다.
부모님은 존엄성과 경제적 자유를 누리며 마지막 세월을 보내셨습니다. 대부분의 사람들은 그런 기회를 누리지 못합니다. 하지만 그럴 수 있습니다. 부모님 시대에 도움을 주었던 것과 같은 종류의 시장이 우리 시대의 다른 사람들에게도 도움을 줄 수 있습니다. 실제로 저는 자본 시장의 성장과 번영 창출 능력이 21세기 남은 기간 동안 지배적인 경제적 추세로 남을 것이라고 생각합니다.
이 서한은 왜 그런지 설명하려고 합니다.
“어머니와 아버지를 잃었을 당시 저는 블랙록에서 거의 25년간 일하고 있었는데, 그 경험을 통해 사업 파트너들과 제가 왜 블랙록을 설립했는지 새로운, 그리고 매우 개인적인 방식으로 다시 한번 깨달았습니다.”
미국 자본 시장의 간략한 (그리고 불완전한) 역사
금융에서 돈을 얻거나 불리는 기본적인 방법은 두 가지입니다.
하나는 은행으로, 역사적으로 대부분의 사람들이 의존했던 방식입니다. 사람들은 이자를 받기 위해 저축을 예금하거나 주택을 구입하거나 사업을 확장하기 위해 대출을 받았습니다. 그러나 시간이 지나면서 특히 미국에서 자본 시장의 성장과 함께 두 번째 금융 조달 경로가 등장했습니다. 바로 상장된 주식, 채권 및 기타 유가증권입니다.
저는 1970년대 후반과 1980년대 초반에 주택 담보 대출 유동화 시장의 형성에 참여하면서 이를 직접 목격했습니다.
1970년대 이전에는 대부분의 사람들이 크리스마스 영화 '멋진 인생'에서처럼 저축 대부 조합(B&L)을 통해 주택 자금을 조달했습니다. 고객들은 본질적으로 은행과 같은 B&L에 저축을 예금했습니다. 그런 다음 은행은 그 저축을 주택 담보 대출 형태로 빌려주었습니다.
영화에서, 그리고 실제 생활에서도 사람들이 은행 정문 앞에 줄을 서서 예금을 돌려달라고 요구하기 전까지는 모든 것이 순조롭게 진행되었습니다. 영화에서 지미 스튜어트가 설명했듯이 은행은 그들의 돈을 가지고 있지 않았습니다. 그 돈은 다른 사람의 집에 묶여 있었습니다.
대공황 이후 B&L은 저축 대부 조합(S&L)으로 변모했고, 1980년대에 자체적인 위기를 맞았습니다. 1980년 미국에서 미결제 주택 담보 대출의 약 절반을 S&L이 보유했으며, 부실한 위험 관리와 느슨한 대출 관행으로 인해 미국 납세자들에게 1,000억 달러 이상의 비용을 초래하는 수많은 파산이 발생했습니다.
그러나 S&L 위기는 미국 경제에 지속적인 피해를 입히지 않았습니다. 왜일까요? S&L이 무너지는 동시에 다른 금융 조달 방식이 강화되고 있었기 때문입니다. 자본 시장은 어려움을 겪는 부동산 시장에 자본을 다시 투입할 수 있는 경로를 제공했습니다.
이것이 바로 주택 담보 대출 유동화였습니다.
유동화를 통해 은행은 주택 담보 대출을 실행할 뿐만 아니라 판매할 수도 있었습니다. 주택 담보 대출을 판매함으로써 은행은 대차 대조표의 위험을 더 잘 관리하고 주택 구매자에게 대출할 자본을 확보할 수 있었습니다. 이것이 바로 S&L 위기가 미국 주택 소유에 심각한 영향을 미치지 않은 이유입니다.
결국 주택 담보 대출 유동화의 과도함은 2008년 금융 위기에 기여했으며, S&L 위기와 달리 대침체는 미국 주택 소유에 해를 끼쳤습니다. 국가는 아직 그 측면에서 완전히 회복되지 못했습니다. 그러나 더 광범위한 근본적인 추세, 즉 자본 시장의 확장은 미국 경제에 여전히 매우 유용했습니다.
사실, 한번 생각해 볼 가치가 있습니다. 왜 미국은 거의 다른 어떤 선진국보다 2008년 위기에서 더 빠르게 반등했을까요?
답변의 큰 부분은 바로 국가의 자본 시장입니다.
대부분의 자산이 은행에 보관된 유럽에서는 은행들이 대차 대조표를 축소해야 했기 때문에 경제가 마비되었습니다. 물론 미국 은행들도 자본 기준을 강화하고 대출을 줄여야 했습니다. 그러나 미국은 더 강력한 2차 자금 풀인 자본 시장을 보유하고 있었기 때문에 훨씬 더 빠르게 회복할 수 있었습니다.
오늘날 상장된 주식과 채권은 전 세계 어느 나라보다 많은 미국 비금융 기업의 금융 조달의 70% 이상을 제공합니다. 예를 들어 중국에서는 은행 대 자본 시장 비율이 거의 뒤집혀 있습니다. 중국 기업은 금융 조달의 65%를 은행 대출에 의존합니다.
제 생각에는 이것이 최근 경제사에서 가장 중요한 교훈입니다. 번영을 추구하는 국가는 강력한 은행 시스템뿐만 아니라 강력한 자본 시장도 필요합니다.
이 교훈은 이제 전 세계로 확산되고 있습니다.
미국 자본 시장의 성공을 복제하기
작년에 저는 많은 날을 길 위에서 보내며 17개국을 방문했습니다. 고객과 직원을 만났습니다. 또한 많은 정책 입안자와 국가 원수를 만났는데, 그 회의에서 가장 자주 나눈 대화는 자본 시장에 관한 것이었습니다.
점점 더 많은 국가들이 미국 자본 시장의 힘을 인식하고 자체적인 시장을 구축하기를 원합니다.
물론 많은 국가들이 이미 자본 시장을 가지고 있습니다. 쿠알라룸푸르에서 요하네스버그에 이르기까지 전 세계적으로 약 80개의 증권 거래소가 있습니다. 그러나 대부분은 투자가 거의 없는 상당히 작은 규모입니다. 미국 시장만큼 강력하지 않으며, 이것이 다른 국가들이 점점 더 원하는 것입니다.
예를 들어 사우디아라비아 정부는 주택 담보 대출 유동화 시장을 구축하는 데 관심을 가지고 있으며, 일본과 인도는 사람들에게 저축할 새로운 장소를 제공하기를 원합니다. 오늘날 일본에서는 대부분 은행에 저축하고, 인도에서는 금에 투자하는 경우가 많습니다.
11월에 인도를 방문했을 때 저는 동료 시민들의 금에 대한 애착을 한탄하는 정책 입안자들을 만났습니다. 금은 인도 주식 시장보다 실적이 저조하여 개인 투자자에게는 만족스럽지 못한 투자임이 입증되었습니다. 또한 금에 투자하는 것이 국가 경제에 도움이 된 것도 아닙니다.
금 투자와 예를 들어 새 집 투자를 비교해 보세요. 집을 사면 가구를 비치하고 수리해야 하기 때문에 경제적 파급 효과가 발생합니다. 아마도 가족을 이루어 집을 아이들로 채울 수도 있습니다. 이 모든 것이 경제 활동을 창출합니다. 심지어 누군가가 은행에 돈을 넣어도 은행은 그 돈을 주택 담보 대출 자금으로 사용할 수 있기 때문에 파급 효과가 있습니다. 하지만 금은 어떤가요? 금은 금고에 그냥 놓여 있습니다. 가치를 저장하는 좋은 수단이 될 수는 있지만, 금은 경제 성장을 창출하지 않습니다.
이것은 작은 예시이지만, 강력한 자본 시장으로 국가들이 달성하고자 하는 것(또는 자본 시장 없이는 달성할 수 없는 것)을 잘 보여줍니다.
현대 정치에서 반자본주의적 경향이 나타남에도 불구하고 대부분의 세계 지도자들은 여전히 명백한 사실을 알고 있습니다. 자본주의만큼 더 많은 사람들을 빈곤에서 벗어나게 하거나 삶의 질을 향상시킬 수 있는 힘은 없습니다. 우리가 자신이나 국가를 위해 원하는 경제적 자유에 대한 최고의 희망을 달성하도록 도울 수 있는 다른 경제 모델은 없습니다.
그렇기 때문에 자본 시장은 21세기 중반의 두 가지 가장 큰 경제적 과제를 해결하는 데 핵심이 될 것입니다.
- 첫 번째는 부모님이 시간을 들여 쌓아 올린 것, 즉 안전하고 정당한 은퇴를 사람들에게 제공하는 것입니다. 이것은 30년 전보다 훨씬 더 어려운 제안입니다. 그리고 지금으로부터 30년 후에는 훨씬 더 어려워질 것입니다. 사람들은 더 오래 살고, 더 많은 돈이 필요할 것입니다. 정부와 기업이 사람들이 투자하도록 돕는다면 자본 시장은 이를 제공할 수 있습니다.
- 두 번째 과제는 인프라입니다. 전 세계가 필요로 하는 막대한 양의 인프라를 어떻게 구축할 것인가? 국가들이 경제를 탈탄소화하고 디지털화함에 따라 통신 네트워크에서 새로운 발전 방식에 이르기까지 모든 종류의 인프라에 대한 수요가 급증하고 있습니다. 실제로 금융 분야에서 거의 50년을 보낸 동안 에너지 인프라에 대한 수요가 이처럼 많은 것을 본 적이 없습니다. 그리고 이는 많은 국가들이 두 가지 목표를 가지고 있기 때문입니다. 그들은 낮은 탄소 배출원의 에너지로 전환하는 동시에 에너지 안보를 달성하기를 원합니다. 자본 시장은 국가들이 탈탄소화를 포함한 에너지 목표를 저렴한 방식으로 달성하도록 도울 수 있습니다.
"은퇴는 30년 전보다 훨씬 더 어려운 문제가 되었습니다. 그리고 앞으로 30년 후에는 훨씬 더 어려워질 것입니다."
노년 문제에 대한 질문: 우리는 어떻게 더 길어진 삶을 감당할 수 있을까?
작년에 일본은 인구 통계학적으로 중요한 이정표를 넘었습니다. 일본의 인구는 1990년대 초부터 노령 인구는 증가하고 생산 가능 인구는 감소하면서 고령화되어 왔습니다. 그러나 2023년은 처음으로 80세 이상 인구가 전체 인구의 10%를 넘어선 해였으며, 유엔에 따르면 일본은 "세계에서 가장 고령화된 국가"가 되었습니다.
이것이 일본 정부가 은퇴 투자를 적극적으로 추진하는 이유 중 하나입니다.
대부분의 일본인들은 은퇴 저축의 대부분을 낮은 이자율을 받는 은행에 보관합니다. 일본이 디플레이션을 겪고 있을 때는 그다지 나쁜 전략이 아니었지만, 현재는 일본 경제가 회복되어 이번 달(2024년 3월)에 닛케이 지수가 처음으로 40,000을 넘어섰습니다.
대부분의 예비 은퇴자들은 상승세를 놓치고 있습니다. 일본은 2001년까지 401(k)와 유사한 프로그램이 없었으며, 그마저도 사람들이 기여할 수 있는 소득 금액이 상당히 낮았습니다. 그래서 10년 전 정부는 사람들이 은퇴에 더 많은 투자를 하도록 장려하기 위해 일본 개인 저축 계좌(NISA)를 시작했습니다. 이제 그들은 NISA 가입자를 두 배로 늘리려고 노력하고 있습니다. 목표는 10년 말까지 3,400만 명의 일본 투자자를 확보하는 것입니다. 이를 위해서는 역사적으로 개인 참여가 매우 적었던 일본 정부가 자본 시장을 확대해야 합니다.
더 많은 국민들이 은퇴를 위해 투자하도록 돕는 것은 일본만이 아닙니다. 블랙록은 인도 릴라이언스 산업의 계열사인 지오 금융 서비스와 합작 투자 회사인 지오 블랙록을 설립했습니다. 지난 10년 동안 인도는 스마트폰을 통해 의료 서비스에서 정부 지급에 이르기까지 거의 10억 명의 인도인을 연결하는 거대한 디지털 공공 인프라 네트워크를 구축했습니다. 지오 블랙록의 목표는 동일한 인프라를 사용하여 은퇴 투자(및 그 이상)를 제공하는 것입니다.
결국 인도는 물론 전 세계가 각기 다른 속도이긴 하지만 고령화되고 있습니다. 브라질은 2035년까지 노동 시장에 진입하는 사람보다 이탈하는 사람이 더 많아지기 시작할 것이며, 멕시코는 2040년경에 노동력이 정점에 도달하고, 인도는 2050년경에 정점에 도달할 것입니다.
인구가 고령화됨에 따라 은퇴 저축을 구축하는 것이 그 어느 때보다 시급해졌습니다.
Source: Working-age population (ages 15-64): UN “medium trend10
세기 중반이 되면 전 세계적으로 65세 이상 인구가 2019년의 11명 중 1명에서 6명 중 1명으로 증가할 것입니다. 이들을 지원하기 위해 각국 정부는 미국과 같이 강력한 자본 시장을 구축하는 것을 우선시해야 할 것입니다.
하지만 그렇다고 해서 미국의 은퇴 시스템이 완벽하다는 것은 아닙니다. 누구도 그렇게 생각하지는 않을 것입니다. 최소한 미국의 은퇴 시스템은 현대화가 필요합니다.
미국의 은퇴에 대한 재고
작년에 생명 연장 신약이 쏟아져 나오면서 이 문제가 특히 분명해졌습니다. 예를 들어 비만은 사람의 기대 수명을 10년 이상 단축시킬 수 있으며, 이것이 일부 연구자들이 오젬픽이나 위고비와 같은 신약을 단순한 체중 감량제가 아닌 생명 연장 약물로 생각하는 이유입니다. 실제로 최근 연구에 따르면 오젬픽의 일반 명칭인 세마글루타이드는 심혈관 질환이 있는 사람들에게 심장 마비와 같은 주요 질환 없이 2년의 추가 수명을 제공할 수 있습니다.
“우리는 사람들이 더 오래 살도록 돕는 데 막대한 에너지를 쏟고 있습니다. 하지만 그 노력의 극히 일부조차도 사람들이 그 추가적인 수명을 감당할 수 있도록 돕는 데는 쓰이지 않습니다.”
이러한 약물은 획기적인 발전입니다. 그러나 이는 좌절스러운 아이러니를 강조합니다. 사회로서 우리는 사람들이 더 오래 살도록 돕는 데 막대한 에너지를 쏟고 있습니다. 그러나 그러한 노력의 극히 일부조차도 사람들이 그 추가적인 수명을 감당할 수 있도록 돕는 데는 쓰이지 않습니다.
항상 이랬던 것은 아닙니다. 부모님이 경제적으로 안정적인 은퇴 생활을 누릴 수 있었던 이유 중 하나는 캘리포니아 주 공무원 연금 시스템인 CalPERS였습니다. 공립 대학 직원이었던 어머니는 가입할 수 있었습니다. 그러나 1980년대 이후 전국적으로 연금 가입률이 감소하고 있습니다. 한편 연방 정부는 젊은 노동자들이 은퇴할 때 사회 보장이 모든 의무를 이행하는 데 어려움을 겪을 수 있음에도 불구하고 제 또래(저는 71세입니다) 사람들을 위한 수혜 자격을 유지하는 것을 우선시해 왔습니다.
젊은 세대인 밀레니얼 세대와 Z세대가 경제적으로 불안해하는 것은 당연합니다. 그들은 제 세대인 베이비 붐 세대가 다음 세대의 이익을 해치면서 자신의 경제적 안녕에만 집중했다고 믿습니다. 그리고 은퇴의 경우 그들의 말이 맞습니다.
오늘날 미국에서 정부와 기업이 직원들에게 전달하는 은퇴 메시지는 사실상 "당신은 혼자입니다"입니다. 그리고 제 세대가 기업과 정치 지도부에서 완전히 사라지기 전에 우리는 그것을 바꿀 의무가 있습니다.
10년에 한 번쯤 미국은 정부와 기업 지도자들이 평소와 같은 사업 방식을 멈추는 매우 크고 시급한 문제에 직면합니다. 그들은 각자의 칸막이에서 나와 해결책을 찾기 위해 같은 테이블에 앉습니다. 저는 2008년 이후 정부가 주택 담보 대출 위기로부터 유독성 자산을 해소할 방법을 찾아야 했을 때 이와 유사한 일에 참여했습니다. 최근에는 기술 CEO와 연방 정부가 미국의 반도체 공급망의 취약성을 해결하기 위해 함께 모였습니다. 우리는 은퇴 위기에 대해 이와 유사한 일을 해야 합니다. 미국은 미래 세대가 존엄성을 가지고 마지막 세월을 보낼 수 있도록 보장하기 위한 조직적이고 고위급의 노력이 필요합니다.
그 국가적 노력은 무엇을 해야 할까요? 저는 모든 해답을 가지고 있지는 않습니다. 그러나 제가 가지고 있는 것은 블랙록의 업무로부터 얻은 몇 가지 데이터와 몇 가지 아이디어의 시작입니다. 우리의 핵심 사업은 은퇴이기 때문입니다.
블랙록이 관리하는 자산의 절반 이상이 은퇴 자금입니다. 우리는 약 3,500만 명의 미국인이 은퇴 후 삶을 위해 투자하도록 돕고 있으며, 이는 미국 노동자의 약 1/4에 해당합니다. 많은 사람들이 어머니와 같은 교육자입니다. 블랙록은 미국 공립학교 교사의 약 절반에 대한 연금 자산 관리를 돕습니다. 그리고 이 업무와 전 세계적으로 유사한 업무를 통해 우리는 은퇴 현대화를 위한 국가적 이니셔티브가 어떻게 시작될 수 있는지에 대한 몇 가지 통찰력을 얻었습니다.
우리는 세 가지 다른 관점에서 문제를 바라봄으로써 대화를 시작해야 한다고 생각합니다.
- 아직 은퇴를 위해 저축하려는 현재 노동자의 관점에서 문제는 무엇입니까?
- 이미 은퇴한 사람은 어떻습니까? 우리는 이미 일을 그만둘 만큼 충분히 저축했지만 돈이 바닥날까 봐 걱정하는 개인, 즉 은퇴자의 관점에서 문제를 봐야 합니다.
- 그러나 먼저 미국의 은퇴를 국가 정책 입안자가 볼 수 있는 종류의 문제에 대한 고차원적인 그림인 미국의 지도처럼 보는 것이 중요합니다. 전체 인구에 대한 문제는 무엇입니까? (그것은 인구 통계입니다.)
“젊은 세대는 제 세대, 즉 베이비 붐 세대가 다음 세대의 이익을 해치면서 자신의 경제적 안녕에만 집중했다고 믿습니다. 그리고 은퇴의 경우 그들의 말이 맞습니다.”
인구 통계는 거짓말을 하지 않는다
경제학에는 "인구 통계를 이길 수는 없다"는 유명한 말이 있습니다. 하지만 은퇴에 관한 한 미국은 어쨌든 시도하고 있습니다.
부유한 국가에서는 대부분의 은퇴 시스템이 세 가지 기둥으로 구성됩니다. 하나는 개인이 직접 투자하는 것(아버지가 주식 시장에 돈을 넣는 것)입니다. 다른 하나는 고용주가 제공하는 플랜(어머니의 CalPERS 연금)입니다. 세 번째 구성 요소는 정치인들이 주로 이야기하는 정부 안전망입니다. 미국에서는 이것이 사회 보장입니다.
사회 보장 제도의 경제학에 대해서는 익숙하실 것입니다. 근로 기간 동안 정부는 소득의 일부를 가져가고, 은퇴 후에는 매달 수표를 보내줍니다. 이 아이디어는 실제로 제1차 세계 대전 이전의 독일에서 유래했으며, 이러한 "노령 보험" 프로그램은 20세기 동안 점차 인기를 얻었는데, 이는 주로 인구 통계학적으로 타당했기 때문입니다.
제가 태어난 해인 1952년에 65세였던 사람을 생각해 보세요. 그 사람이 아직 은퇴하지 않았다면 아마도 일을 그만둘 준비를 하고 있었을 것입니다.
하지만 이제 그 사람의 이전 동료, 즉 1910년대에 함께 노동 시장에 진출했던 비슷한 나이대의 모든 사람들을 생각해 보세요. 데이터에 따르면 1952년에 그 사람들 대부분은 이미 세상을 떠났기 때문에 은퇴를 준비하고 있지 않았습니다.
이것이 사회 보장 프로그램이 작동하는 방식입니다. 시스템에 돈을 내고 일했던 사람들 중 절반 이상이 은퇴하여 시스템에서 돈을 받을 만큼 오래 살지 못했습니다.
오늘날 이러한 인구 통계는 완전히 무너졌으며, 이러한 붕괴는 분명히 놀라운 일입니다. 우리는 더 많은 사람들이 더 오래 살기를 원해야 합니다. 그러나 우리는 국가의 은퇴 시스템에 미치는 막대한 영향을 간과할 수 없습니다.
미국에서 더 많은 사람들이 은퇴하는 것뿐만 아니라 은퇴 기간도 늘어나고 있습니다. 오늘날 결혼한 부부가 모두 65세 이상이라면, 적어도 한 명이 90세까지 사회 보장 수표를 받을 확률이 50/50입니다.
이 모든 것이 미국의 은퇴 시스템에 막대한 부담을 주고 있습니다. 사회 보장국 자체에서도 2034년까지 사람들에게 전액 혜택을 지급할 수 없을 것이라고 말합니다.
여기서 해결책은 무엇일까요? 누구도 원하지 않는 것보다 더 오래 일할 필요는 없습니다. 하지만 저는 올바른 은퇴 연령에 대한 우리의 핵심 아이디어인 65세가 오스만 제국 시대에서 유래했다는 것이 다소 미친 짓이라고 생각합니다.
인류는 지난 120년 동안 변화했습니다. 따라서 은퇴에 대한 우리의 개념도 변화해야 합니다.
은퇴를 재고한 한 국가는 네덜란드입니다. 네덜란드는 국가 연금을 감당할 수 있도록 10년 전에 점진적으로 은퇴 연령을 높이기로 결정했습니다. 이제 국가의 기대 수명이 변함에 따라 자동으로 조정될 것입니다.
분명히 다른 곳에서 이 정책을 시행하는 것은 엄청난 정치적 과제가 될 것입니다. 하지만 제 요점은 우리가 대화를 시작해야 한다는 것입니다. 사람들이 정기적으로 90세 이상까지 살 때 평균 은퇴 연령은 얼마가 되어야 할까요?
또는 사람들이 은퇴 혜택을 받는 시점을 늦추는 대신, 좀 더 정치적으로 받아들일 수 있는 아이디어가 있을 수 있습니다. 회초리보다 당근으로 더 많은 사람들이 더 오래 일하기를 원하도록 어떻게 장려할 수 있을까요? 정부와 민간 부문이 60세 이상을 은퇴해야 할 사람이 아닌 제공할 것이 많은 후반기 경력 노동자로 대우한다면 어떨까요?
일본은 고령화된 경제를 관리하는 한 가지 방법으로 바로 이 일을 했습니다. 그들은 2000년대 초반부터 미국에서 감소하고 있는 지표인 노동 참여율을 높이는 새로운 방법을 찾았습니다. 다음과 같은 질문을 던져볼 가치가 있습니다. 미국은 어떻게 이러한 추세를 멈추거나 최소한 늦출 수 있을까요?
다시 말하지만, 저는 해답을 가지고 있다고 주장하지 않습니다. 수백만 명이 은퇴하도록 돕는 블랙록의 성공에도 불구하고 이러한 질문은 더 광범위한 투자자, 은퇴자, 정책 입안자 및 기타 사람들에게 제기되어야 할 것입니다. 앞으로 몇 달 동안 블랙록은 바로 그 일을 위한 일련의 파트너십 및 이니셔티브를 발표할 예정이며, 여러분을 초대합니다.
근로자를 위해 투자(거의) 자동화하기
미국 인구 조사국이 2022년에 정기적인 소비자 금융 조사를 발표했을 때, 55세에서 65세 사이의 미국인의 거의 절반이 개인 은퇴 계좌에 단 1달러도 저축하지 않았다고 보고했습니다. 연금도 없고, IRA나 401(k)에도 0달러입니다.
왜일까요? 음, 은퇴 투자에 대한 첫 번째 장벽은 바로 감당할 수 있는 여유입니다.
미국인의 10명 중 4명은 자동차 수리나 병원 방문과 같은 비상사태를 처리할 400달러의 여유 자금이 없습니다. 오늘 쓸 돈도 없는데 30년 후의 은퇴를 위해 돈을 투자할 사람이 있을까요? 아무도 없습니다. 이것이 블랙록 재단이 비영리 단체들과 협력하여 긴급 저축 이니셔티브를 시작한 이유입니다. 이 프로그램은 주로 저소득층 미국인들이 총 20억 달러의 새로운 유동성 저축을 할 수 있도록 도왔습니다.
연구에 따르면 사람들에게 비상 저축이 있으면 은퇴를 위해 투자할 가능성이 70% 더 높습니다. 그러나 이것이 바로 근로자들이 또 다른 장벽에 부딪히는 지점입니다. 투자는 감당할 수 있더라도 복잡합니다.
누구나 타고난 투자자로 태어나는 것은 아닙니다. 때때로 금융 서비스 업계에서 우리가 그 반대를 암시한다는 것을 말하는 것이 중요합니다. 우리는 은퇴를 위한 저축이 마치 자동차를 운전하여 출근하는 것처럼 약간의 연습만 하면 누구나 할 수 있는 간단한 일인 것처럼 보이게 만듭니다. 그냥 열쇠를 잡고 운전석에 올라타기만 하면 됩니다. 그러나 은퇴 자금을 마련하는 것은 그렇게 직관적이지 않습니다. 더 나은 비유는 누군가가 당신의 차고에 엔진과 자동차 부품을 잔뜩 떨어뜨려 놓고 "알아서 해보세요"라고 말하는 것과 같습니다.
블랙록은 목표 날짜 펀드와 같은 더 간단한 상품을 개발하여 투자 과정을 더 직관적으로 만들려고 노력해 왔습니다. 사람들은 은퇴할 것으로 예상되는 연도만 결정하면 됩니다. 사람들이 "목표 날짜"를 선택하면 펀드는 자동으로 포트폴리오를 조정하여 은퇴가 가까워짐에 따라 고수익 주식에서 저위험 채권으로 이동합니다.
2023년에 블랙록은 더 많은 유형의 목표 날짜 ETF를 제공하도록 확대하여 직장에서 퇴직 연금 플랜을 제공하지 않는 사람들도 더 쉽게 구매할 수 있도록 했습니다. 미국에는 퇴직 기여 플랜에 접근할 수 없는 농부, 긱 노동자, 식당 직원, 독립 계약자 등 5,700만 명이 있습니다. 더 나은 투자 상품이 도움이 될 수 있지만 목표 날짜 펀드와 같은 것이 할 수 있는 일에는 한계가 있습니다. 실제로 대부분의 사람들에게 데이터는 은퇴 투자의 가장 어려운 부분은 시작하는 것임을 보여줍니다.
다른 국가들은 파트타임 및 계약직 근로자를 위해 상황을 더 간단하게 만듭니다. 호주에서는 고용주가 18세에서 70세 사이의 모든 근로자를 위해 소득의 일부를 퇴직 계좌에 기여해야 하며, 이 계좌는 직원의 소유입니다. 수퍼애뉴에이션 보장 제도는 국가가 은퇴 위기에 처한 것처럼 보였던 1992년에 도입되었습니다. 32년 후, 호주인들은 아마도 다른 어떤 나라보다 1인당 더 많은 퇴직 저축을 가지고 있을 것입니다. 호주는 세계에서 54번째로 큰 인구를 가진 국가이지만, 4번째로 큰 퇴직 시스템을 가지고 있습니다.
물론 모든 국가는 다르므로 모든 퇴직 시스템도 달라야 합니다. 그러나 수퍼에 대한 호주의 경험은 미국 정책 입안자들이 연구하고 발전시킬 수 있는 좋은 모델이 될 수 있습니다. 이미 그렇게 하고 있는 사람들도 있습니다. 콜로라도나 버지니아와 같이 호주처럼 긱이나 파트타임이라도 모든 근로자를 포괄하는 퇴직 시스템을 시행한 미국 주가 약 20개 있습니다.
입법자들이 다양한 법안을 제안하고 주들이 "은퇴 실험실"이 되고 있다는 것은 좋은 일입니다. 더 많은 주들이 이를 고려해야 합니다. 개인 은퇴자에게 미치는 혜택은 엄청날 수 있습니다. 이러한 새로운 프로그램은 또한 미국이 사회 보장의 장기적인 지급 능력을 확보하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그것이 바로 호주가 발견한 것입니다. 그들의 수퍼애뉴에이션 보장 제도는 국가 공적 연금 프로그램의 재정적 긴장을 완화했습니다.
그러나 고용주 퇴직 연금 플랜에 접근할 수 있는 근로자는 어떻습니까? 그들도 지원이 필요합니다.
고용주 플랜에 접근할 수 있는 직원 중에서도 17%는 등록하지 않으며, 퇴직 전문가들 사이의 가설은 이것이 의식적인 선택이 아니라는 것입니다. 사람들은 그저 바쁠 뿐입니다.
사소하게 들릴지 모르지만, 직장 이메일 받은 편지함에서 회사 퇴직 시스템에 대한 올바른 링크를 찾고, 기여하려는 소득 비율을 선택하는 데 걸리는 한 시간 정도의 시간조차도 넘을 수 없는 장애물이 될 수 있습니다. 그렇기 때문에 기업은 기본 옵션이 무엇인지 의식적으로 살펴봐야 합니다. 사람들이 플랜에 자동으로 등록되어 있습니까, 아니면 그렇지 않습니까? 그리고 그들은 얼마나 많은 돈을 자동으로 기여하도록 등록되어 있습니까? 그것은 소득의 최소 비율입니까? 아니면 최대 비율입니까?
2017년에 시카고 대학교 경제학자 리처드 탈러는 사람들의 재정 생활에 엄청난 영향을 미칠 수 있는 정책의 작은 변화인 "넛지"에 대한 선구적인 연구로 노벨상을 수상했습니다. 자동 등록은 그중 하나입니다. 연구에 따르면 등록을 자동으로 만드는 간단한 단계만으로 퇴직 연금 플랜 참여율이 거의 50% 증가합니다.
국가로서 우리는 근로자를 위해 퇴직 투자를 더 자동화하기 위해 할 수 있는 모든 것을 해야 합니다. 그리고 이미 밝은 지점들이 있습니다. 내년에는 새로운 연방법이 시행되어 새로운 401(k) 플랜을 설정하는 고용주는 새로운 근로자를 자동으로 등록해야 합니다. 또한 이미 자발적으로 이 단계를 밟은 수백 개의 주요 기업(블랙록 포함)이 있습니다.
그러나 기업은 퇴직 연금 플랜에 대한 일정 수준의 매칭 자금을 제공하고, 소득의 작은 비율을 퇴직에 기여하는 것과 최대 비율을 기여하는 것 사이의 엄청난 장기적 차이에 대한 더 많은 재정 교육을 제공하는 등 직원의 재정 생활을 개선하기 위해 훨씬 더 많은 일을 할 수 있습니다. 저는 또한 근로자들이 이직할 때 401(k) 저축을 더 쉽게 이체할 수 있도록 해야 한다고 생각합니다. 여기에는 다양한 옵션이 있으며, 우리는 모든 옵션을 탐색해야 합니다.
은퇴자를 위해 저축한 돈을 쓰는 것을 돕기
2018년에 블랙록은 1,150명의 미국 은퇴자를 대상으로 연구를 의뢰했습니다. 데이터를 자세히 살펴보니 예상치 못한, 심지어 역설적인 것을 발견했습니다.
설문 조사에 따르면 거의 20년의 은퇴 생활 후에도 평균적으로 은퇴 전 저축액의 80%를 여전히 가지고 있었습니다. 우리는 아마도 75세에서 95세 사이의 사람들에 대해 이야기하고 있습니다. 만약 그들이 은퇴를 위해 투자했다면, 남은 생애 동안 충분한 돈을 가지고 있었을 것입니다. 그러나 데이터는 그들이 재정에 대해 불안해하고 있다는 것도 보여주었습니다. 단 32%만이 저축한 돈을 쓰는 것에 편안함을 느낀다고 보고했습니다.
이 은퇴 역설에는 간단한 설명이 있습니다. 은퇴를 위해 저축하는 방법을 아는 사람들조차도 은퇴를 위해 소비하는 방법을 여전히 모른다는 것입니다.
미국에서 이 문제의 뿌리는 고용주가 확정 급여 플랜(연금)에서 401(k)와 같은 확정 기여 플랜으로 전환하기 시작한 40년 이상 전으로 거슬러 올라갑니다.
여러 면에서 연금은 401(k)보다 훨씬 간단했습니다. 20년 또는 30년 동안 어딘가에서 직장을 다녔습니다. 그런 다음 은퇴하면 연금은 매달 정해진 금액(확정 급여)을 지급했습니다.
제가 1970년대에 노동 시장에 진출했을 때 미국인의 38%가 이러한 확정 급여 플랜을 가지고 있었지만, 2008년에는 그 비율이 거의 절반으로 줄었습니다. 한편 확정 기여 플랜을 가진 미국인의 비율은 거의 4배로 증가했습니다.
이것은 좋은 일이었어야 했습니다. 베이비 붐 세대를 시작으로 한 곳에서 전체 경력을 보내는 근로자가 점점 줄어들고 있었고, 이는 직장을 옮길 때 따라다니는 은퇴 옵션이 필요하다는 것을 의미했습니다. 이론적으로 401(k)는 그렇게 했습니다. 그러나 실제로는 그렇지 않았습니다.
이직을 해본 사람이라면 누구나 퇴직 저축을 이체하는 것이 얼마나 직관적이지 않은지 알고 있습니다. 실제로 연구에 따르면 직장을 옮길 때 직원의 약 40%가 401(k)를 현금화하여 퇴직 저축의 시작점으로 되돌아갑니다.
확정 기여의 진정한 단점은 대부분의 은퇴 책임을 고용주로부터 제거하고 직원 자신의 어깨에 직접적으로 놓았다는 것입니다. 연금의 경우 기업은 직원에게 매우 명확한 의무가 있었습니다. 그들의 퇴직 자금은 기업 대차 대조표의 재정적 부채였습니다. 기업은 은퇴자 각자에게 매달 수표를 발행해야 한다는 것을 알고 있었습니다. 그러나 확정 기여 플랜은 이를 종료하여 은퇴자들이 안정적인 수입 흐름을 불가능한 수학 문제와 교환하도록 강요했습니다.
대부분의 확정 기여 계좌에는 매달 얼마나 인출할 수 있는지에 대한 지침이 없기 때문에 개인 저축자는 먼저 목돈을 마련한 다음 남은 생애 동안 지속될 수 있는 비율로 소비해야 합니다. 그러나 누가 실제로 그 기간을 알 수 있을까요?
간단히 말해서, 확정 급여에서 확정 기여로의 전환은 대부분의 사람들에게 재정적 확실성에서 재정적 불확실성으로의 전환이었습니다.
그렇기 때문에 은퇴자들이 저축액을 쓰는 것에 대해 불안해한다는 데이터를 본 것과 거의 동시에 우리는 궁금해지기 시작했습니다. 우리가 할 수 있는 일이 있을까? 401(k) 투자의 유연성과 연금과 유사한 예측 가능한 급여와 같은 수입 흐름의 가능성을 제공하는 투자 전략을 개발할 수 있을까?
결국 우리는 할 수 있었습니다. 그 전략은 LifePath Paycheck™이라고 불리며 4월에 출시될 예정입니다. 이 글을 쓰는 현재 14개의 퇴직 연금 플랜 후원자가 50만 명의 직원에게 LifePath Paycheck™을 제공할 계획입니다. 저는 그것이 언젠가 확정 기여 플랜에서 가장 많이 사용되는 투자 전략이 될 것이라고 믿습니다.
우리는 은퇴의 혁명에 대해 이야기하고 있습니다. 그리고 그것이 미국에서 먼저 일어날 수 있지만, 결국 다른 국가들도 그 혁신으로부터 혜택을 받을 것입니다. 적어도 저는 그렇게 희망합니다. 은퇴는 주로 저축 문제이지만 데이터는 분명합니다. 소비 문제이기도 합니다.
두려움 대 희망
은퇴에 대한 이 섹션을 마무리하기 전에 미래를 위한 투자에 대한 가장 큰 장벽 중 하나에 대해 몇 마디 나누고 싶습니다. 제 생각에는 감당할 수 있는 여유나 복잡성, 또는 사람들이 너무 바빠서 고용주의 플랜에 등록하지 못하는 것만이 문제가 아닙니다.
논쟁의 여지는 있지만 은퇴 또는 다른 어떤 것을 위한 투자에 대한 가장 큰 장벽은 바로 두려움입니다.
금융에서 우리는 때때로 "두려움"을 모호하고 감정적인 개념으로 생각합니다. 즉, 딱딱한 경제 데이터 포인트로 생각하지 않습니다. 그러나 그것은 경제 데이터 포인트입니다. 두려움은 GDP만큼 중요하고 실행 가능한 지표입니다. 결국 투자(또는 투자 부족)는 단지 두려움의 척도일 뿐입니다. 미래가 현재보다 더 나빠질 것이라고 두려워하는 사람은 30년 또는 40년 동안 주식이나 채권에 돈을 넣어두지 않기 때문입니다. 그들은 은행에 돈을 넣거나 매트리스 밑에 돈을 넣어둡니다.
이것이 많은 국가에서 일어나는 일입니다. 새로운 설문 조사에서 소비자 신뢰도가 수십 년 만에 최저 수준으로 떨어진 것으로 나타난 중국에서는 중앙은행에 따르면 가계 저축이 기록적인 최고 수준인 거의 20조 달러에 달했습니다. 중국의 저축률은 약 30%입니다. 앞으로 더 힘든 시기에 필요할 경우를 대비하여 벌어들인 모든 돈의 거의 3분의 1이 현금으로 비축됩니다. 이에 비해 미국의 저축률은 한 자릿수입니다.
미국은 두려움에 사로잡힌 국가였던 적이 거의 없습니다. 희망은 국가의 가장 큰 경제적 자산이었습니다. 사람들은 집과 사업에 투자하는 것과 같은 이유로 미국 시장에 돈을 넣습니다. 이 나라가 오늘날보다 내일 더 나아질 것이라고 믿기 때문입니다.
이 크고 희망에 찬 미국은 제가 평생 동안 알고 지낸 미국이지만, 지난 몇 년 동안, 특히 손주가 더 많아지면서 저는 스스로에게 묻기 시작했습니다. 그들도 이 버전의 미국을 알게 될까요?
이 서한을 마무리하던 중 월스트리트 저널에서 제 눈길을 사로잡는 기사를 실었습니다. 제목은 "Z세대를 미국에서 가장 환멸을 느낀 유권자로 만든 힘든 시절"이었고, 눈길을 사로잡는, 그리고 정말 낙담스러운 몇 가지 데이터가 포함되어 있었습니다.
이 기사는 1990년대 중반부터 21세기 초반 대부분에 걸쳐 대부분의 젊은이들, 구체적으로 말하면 고등학교 졸업생의 약 60%가 전문 학위를 취득하고 좋은 직장을 얻고 부모보다 더 부유해질 것이라고 믿었다는 것을 보여주었습니다. 그들은 낙관적이었습니다. 그러나 팬데믹 이후 그 낙관주의는 급격히 떨어졌습니다.
20년 전과 비교했을 때 현재 젊은 미국인 집단은 삶에 목적이 있는지 의문을 제기할 가능성이 50% 더 높습니다. 10명 중 4명은 "세상에 희망을 갖기가 어렵다"고 말합니다.
저는 거의 50년 동안 금융 분야에서 일해 왔습니다. 저는 많은 숫자를 보았습니다. 그러나 이 데이터 포인트보다 저를 더 걱정시킨 데이터 포인트는 없었습니다.
희망의 부족은 CEO로서 저를 걱정시킵니다. 할아버지로서 저를 걱정시킵니다. 그러나 무엇보다도 미국인으로서 저를 걱정시킵니다.
미래 세대가 이 나라와 그 안에서의 미래에 대해 희망을 느끼지 못한다면 미국은 사람들이 투자하고 싶게 만드는 힘을 잃을 뿐만 아니라 미국을 미국답게 만드는 것을 잃게 될 것입니다. 희망이 없다면 우리는 사람들이 눈앞의 인센티브 구조를 보고 안전한 선택만이 유일한 선택이라고 결정하는 또 다른 장소가 될 위험이 있습니다. 우리는 사람들이 매트리스 밑에 돈을 넣어두고 침실에 꿈을 가두어두는 나라가 될 위험이 있습니다.
우리는 어떻게 희망을 되찾을 수 있을까요?
우리가 은퇴 또는 다른 어떤 문제를 해결하려고 하든, 그것이 우리가 던져야 할 첫 번째 질문입니다. 비록 제가 해결책을 가지고 있지 않다는 것을 쉽게 인정하지만 말입니다. 저는 미국의 상태와 세계의 상태를 보고 다른 모든 사람들처럼 답을 찾지 못하고 있습니다. 너무나 많은 분노와 분열이 있고, 저는 종종 그것을 이해하려고 애씁니다.
제가 알고 있는 것은 어떤 답이든 젊은이들을 참여시키는 것부터 시작해야 한다는 것입니다. 그들의 희망 부족을 보여주는 동일한 설문 조사는 사회의 모든 기둥, 즉 정치, 정부, 언론 및 기업에 대한 그들의 신뢰 부족(이전 세대보다 훨씬 적음)도 보여줍니다. 이러한 기관의 지도자들(저는 그중 한 명입니다)은 그들의 우려에 공감해야 합니다.
젊은이들은 기성세대에 대한 신뢰를 잃었습니다. 그 부담은 우리가 되찾아야 하는 것입니다. 그리고 아마도 은퇴를 포함하여 그들의 장기적인 목표를 위해 투자하는 것은 시작하기에 나쁘지 않은 곳일 것입니다.
희망을 구축하는 가장 좋은 방법은 젊은이들에게 "당신은 당신의 미래에 대해 그다지 희망적이지 않을 수 있습니다. 그러나 우리는 희망적입니다. 그리고 우리는 당신이 미래에 투자하도록 도울 것입니다"라고 말하는 것일 것입니다.
“젊은 세대는 기성세대에 대한 신뢰를 잃었습니다. 그 부담은 우리가 되찾아야 하는 것입니다. 그리고 아마도 은퇴를 포함하여 그들의 장기적인 목표를 위해 투자하는 것은 시작하기에 나쁘지 않은 곳일 것입니다.”
새로운 인프라 청사진: 철강, 콘크리트, 그리고 민관 협력
저는 1980년대부터 런던을 여행하기 시작했는데, 당시에는 도시의 두 주요 국제 공항인 히드로 또는 개트윅 중에서 선택해야 한다면 아마도 히드로를 선택했을 것입니다. 개트윅은 도시에서 더 멀리 떨어져 있었습니다. 또한 상대적으로 낙후된 상태였습니다.
그러나 2009년 개트윅이 글로벌 인프라 파트너스(GIP)에 인수되면서 상황이 바뀌었습니다. 그들은 활주로 용량을 늘리고 보안 검색 시간을 절반 이상으로 줄이는 대형 수하물 트레이와 같은 상식적인 변경 사항을 도입했습니다.
GIP의 CEO인 바요 오군레시는 파이낸셜 타임즈에 "인프라 사업의 특징은 많은 사업체가 고객 서비스에 집중하지 않는 경향이 있다는 것입니다."라고 말했습니다. GIP는 개트윅을 다르게 만들고 싶었습니다. 그 과정에서 그들은 또한 공항을 21세기에 인프라가 어떻게 건설되고 운영될 것인지에 대한 주요 예시, 즉 민간 자본으로 건설 및 운영될 것임을 보여주었습니다.
미국에서는 사람들이 인프라를 정부 사업, 즉 납세자 자금으로 건설되는 것으로 생각하는 경향이 있습니다. 그러나 잠시 후에 자세히 설명할 매우 큰 이유 때문에 21세기 중반에는 인프라가 건설되는 주요 방식이 되지 않을 것입니다. 교량, 전력망 및 공항을 건설하기 위해 정부 재정만 사용하는 대신 전 세계는 개트윅이 했던 일을 할 것입니다.
인프라의 미래는 민관 협력입니다.
부채 문제
1조 달러 규모의 인프라 부문은 민간 시장에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나이며, 이러한 성장을 주도하는 몇 가지 부인할 수 없는 거시경제적 추세가 있습니다. 개발도상국에서는 사람들이 부유해지면서 에너지에서 운송에 이르기까지 모든 것에 대한 수요가 증가하고, 부유한 국가에서는 정부가 새로운 인프라를 건설하고 오래된 인프라를 수리해야 합니다.
바이든 행정부가 세대적 인프라 투자 법안에 서명한 미국에서도 여전히 2조 달러 상당의 유지보수 지연이 있습니다.
이 모든 인프라 비용을 어떻게 지불할까요? 공적 자금과 사적 자금의 조합이 되어야 한다고 믿는 이유는 자금 조달이 정부 단독으로 이루어질 수 없기 때문입니다. 부채가 너무 많습니다.
이탈리아에서 남아프리카 공화국에 이르기까지 많은 국가들이 역사상 가장 높은 부채 부담을 겪고 있습니다. 공공 부채는 1970년대 중반 이후 3배로 증가하여 2022년에는 전 세계 GDP의 92%에 도달했습니다. 그리고 미국에서는 상황이 제가 기억하는 그 어느 때보다 시급합니다. 팬데믹이 시작된 이후 미국은 약 11조 1천억 달러의 신규 부채를 발행했으며, 금액은 문제의 일부일 뿐입니다. 재무부가 지불해야 하는 이자율도 있습니다.
3년 전 10년 만기 국채 금리는 1% 미만이었습니다. 그러나 이 글을 쓰는 현재 4%를 넘어서고 있으며, 3%포인트 증가는 매우 위험합니다. 현재 금리가 유지된다면 향후 10년 동안 1조 달러의 추가 이자 지급액이 발생합니다.
왜 이 부채가 지금 문제가 될까요? 역사적으로 미국은 국채 형태로 신규 부채를 발행하여 구 부채를 지불해 왔기 때문입니다. 사람들이 이러한 증권을 구매하기를 원하는 한 실행 가능한 전략이지만, 앞으로 미국은 투자자들이 현재와 같은 프리미엄으로 그러한 증권을 대량으로 구매하기를 원할 것이라고 당연하게 여길 수 없습니다.
오늘날 미국 국채의 약 30%가 외국 정부 또는 투자자가 보유하고 있습니다. 더 많은 국가들이 자체 자본 시장을 구축하고 국내에 투자함에 따라 그 비율은 낮아질 가능성이 높습니다.
더 많은 지도자들이 미국의 눈덩이처럼 불어나는 부채에 관심을 가져야 합니다. 1990년대 후반과 2000년대 초반에 부채가 GDP를 초과하여 긴축과 침체 기간을 초래했던 일본과 유사하게 미국 경제가 보이는 나쁜 시나리오가 있습니다. 높은 부채를 가진 미국은 통화 정책 입안자들이 이미 지속 불가능한 부채 상환액을 극적으로 늘리지 않고는 금리를 인상할 수 없기 때문에 인플레이션과 싸우기가 훨씬 더 어려운 곳이 될 것입니다.
그러나 부채 위기는 불가피할까요? 아닙니다.
재정 규율이 한계에서 부채를 길들이는 데 도움이 될 수 있지만, 미국이 부채를 극적으로 줄이는 데 필요한 수준으로 세금을 인상하거나 지출을 삭감하는 것은 (정치적으로나 수학적으로나) 매우 어려울 것입니다. 그러나 세금을 부과하거나 삭감하는 것 외에 다른 방법이 있습니다. 바로 성장입니다. 향후 5년 동안 미국 GDP가 평균 3%(명목이 아닌 실질 기준)로 성장한다면 국가의 GDP 대비 부채 비율은 120%로 유지될 것입니다. 높지만 합리적인 수준입니다.
분명히 해야 합니다. 3% 성장은 특히 국가의 고령화된 노동력을 고려할 때 매우 어려운 과제입니다. 정책 입안자들이 초점을 전환해야 합니다. 우리는 더 이상 세금 및 지출 삭감을 통해서만 해결할 수 있는 문제로 부채를 볼 수 없습니다. 대신 미국의 부채 노력은 성장의 가장 좋은 촉매제 중 하나인 인프라, 특히 에너지 인프라를 구축하기 위해 자본 시장을 활용하는 것을 포함하는 성장 친화적인 정책을 중심으로 이루어져야 합니다.
에너지 현실주의
도로. 교량. 항구. 공항. 통신탑. 인프라 부문은 다양한 분야를 포함하지만, 블랙록이 새로운 투자에 대한 가장 큰 수요를 보는 분야는 에너지 인프라입니다.
왜 에너지일까요? 이 분야에서는 동시에 두 가지 일이 일어나고 있습니다.
첫 번째는 "에너지 전환"입니다. 이는 세계 GDP의 90%를 차지하는 국가들이 주도하는 거대한 힘이자 주요 경제적 추세입니다. 풍력 및 태양광 발전이 이제 많은 지역에서 화석 연료 발전 전기보다 저렴해짐에 따라 이들 국가는 재생 에너지를 점점 더 많이 설치하고 있습니다. 또한 기후 변화에 대처하는 주요 방법이기도 합니다. 이러한 변화, 즉 에너지 전환은 시장에 파급 효과를 일으켜 블랙록 고객을 포함한 투자자에게 위험과 기회를 모두 창출합니다.
저는 2020년부터 에너지 전환에 대해 쓰기 시작했습니다. 그 이후로 이 문제는 미국에서 더 논쟁의 여지가 있게 되었습니다. 그러나 논쟁과는 별개로 많은 것이 여전히 동일합니다. 사람들은 여전히 탈탄소화에 막대한 투자를 하고 있습니다. 예를 들어 유럽에서는 대부분의 블랙록 고객에게 순 제로가 최우선 투자 과제로 남아 있습니다. 그러나 이제 청정 에너지에 대한 수요는 에너지 안보에 대한 집중이라는 다른 요인에 의해 증폭되고 있습니다.
정부는 1970년대의 석유 위기 이후(그리고 아마도 초기 산업 혁명 이후로 거슬러 올라갈 수도 있음) 에너지 안보를 추구해 왔으므로 이는 새로운 추세가 아닙니다. 실제로 제가 지속 가능성에 대한 2020년 원본 서한을 작성했을 때 저는 고객들에게 국가들이 에너지 수요를 충족하기 위해 여전히 석유와 가스를 생산해야 할 것이라고 썼습니다.
에너지 안보를 확보하기 위해 전 세계 대부분의 지역은 "수년 동안 탄화수소에 의존해야 할 것"이라고 저는 썼습니다.
“저는 점점 더 많은 지도자들이 탈탄소화와 에너지 안보를 "에너지 현실주의"라고 부를 수 있는 공동의 기치 아래 함께 이야기하는 것을 듣고 있습니다.”
2022년 푸틴이 우크라이나를 침공했습니다. 이 전쟁은 에너지 안보라는 개념에 새로운 불을 붙였습니다. 특히 유럽에서 막대한 에너지 인플레이션을 일으키며 전 세계 석유 및 가스 공급을 방해했습니다. 영국, 노르웨이 및 27개의 EU 국가는 에너지 요금을 보조하기 위해 총 8,000억 유로를 지출해야 했습니다.
이것이 바로 제가 점점 더 많은 지도자들이 "에너지 현실주의"라고 부를 수 있는 공동의 기치 아래 탈탄소화와 에너지 안보를 함께 이야기하는 것을 듣는 이유 중 하나입니다.
앞서 언급했듯이 작년에 저는 17개국을 방문했으며, 총리에서 에너지 그리드 운영자에 이르기까지 가정과 기업에 전력을 공급하는 책임을 맡은 사람들과 많은 시간을 이야기했습니다. 제가 들은 메시지는 국가들이 재생 에너지와 석유 및 가스 중에서 선택해야 한다고 말하는 극좌 및 극우 활동가들로부터 흔히 듣는 것과 완전히 반대였습니다. 이 지도자들은 세계가 여전히 둘 다 필요하다고 믿었습니다. 그들은 독단적이기보다는 에너지에 대해 훨씬 더 현실적이었습니다. 그들 중 가장 기후 의식이 있는 사람들조차도 탈탄소화에 대한 장기적인 경로에는 당분간 탄화수소가 포함될 것이라고 보았습니다. 비록 그 양은 적겠지만 말입니다.
독일은 에너지 현실주의가 여전히 탈탄소화로 가는 길임을 보여주는 좋은 예입니다. 독일은 기후 변화와의 싸움에 가장 헌신적인 국가 중 하나이며 풍력 및 태양광 발전에 막대한 투자를 해왔습니다. 그러나 때로는 베를린에서 바람이 불지 않고 뮌헨에서 태양이 비치지 않습니다. 그리고 바람이 없고 햇빛이 없는 기간 동안 국가는 여전히 "발전 가능한 전력"을 위해 천연 가스에 의존해야 합니다. 독일은 러시아에서 그 가스를 얻었지만 이제 다른 곳을 찾아야 합니다. 그래서 그들은 전 세계의 다른 생산자로부터 수입하기 위해 추가 가스 시설을 건설하고 있습니다.
또는 텍사스를 보세요. 그들은 러시아 때문이 아니라 경제 때문에 비슷한 에너지 문제에 직면해 있습니다. 텍사스 주는 미국에서 가장 빠르게 성장하는 주 중 하나이며 추가 전력 수요로 인해 텍사스 에너지 그리드인 ERCOT가 한계에 도달하고 있습니다.
오늘날 텍사스는 28%의 재생 에너지로 운영되며 이는 미국 전체보다 6% 더 높은 수치입니다. 그러나 부분적으로 천연 가스에서 나올 수 있는 추가 10기가와트의 발전 가능한 전력이 없으면 주는 계속해서 파괴적인 정전을 겪을 수 있습니다. 2월에 블랙록은 휴스턴에서 투자자와 정책 입안자 정상 회담을 소집하여 해결책을 찾는 데 도움을 주었습니다.
텍사스와 독일은 에너지 전환이 어떤 모습인지 보여주는 좋은 예입니다. 2020년에 제가 썼듯이 전환은 "공정"해야만 성공할 것입니다. 겨울에 난방을 포기하거나 여름에 냉방을 포기해야 한다면 아무도 탈탄소화를 지지하지 않을 것입니다. 또는 그렇게 하는 비용이 너무 비싸다면 말입니다.
2020년 이후 경제학자들은 공정한 전환이 실제로 무엇을 의미하는지 설명하기 위해 더 나은 언어를 대중화했습니다. 중요한 개념 중 하나는 "녹색 프리미엄"입니다. 이는 사람들이 "친환경으로 전환"하기 위해 지불하는 추가 요금입니다. 예를 들어 휘발유로 작동하는 자동차에서 전기 자동차로 전환하는 것입니다. 녹색 프리미엄이 낮을수록 탈탄소화는 더 저렴해지기 때문에 더 공정해집니다.
이것이 자본 시장의 힘이 큰 효과를 발휘할 수 있는 부분입니다. 민간 투자는 에너지 기업이 혁신 비용을 줄이고 전 세계적으로 확장하는 데 도움이 될 수 있습니다. 작년에 블랙록은 고객을 대신하여 이러한 전환 프로젝트에 12건 이상 투자했습니다. 우리는 태국과 필리핀에서 1기가와트 이상의 태양광 발전 용량(도시에 전력을 공급할 수 있는 충분한 양)을 건설하려는 동남아시아 개발업체와 협력했습니다. 또한 아프리카 최대 풍력 발전 단지인 투르카나 호수 풍력 발전에 투자했습니다. 케냐에 위치하고 있으며 현재 국가 발전량의 약 12%를 차지합니다.
Antora Energy에서 건설 중인 거대한 "뜨거운 암석" 배터리와 같은 초기 단계 기술도 있습니다. 이 회사는 재생 에너지가 저렴하고 풍부한 낮 시간에 풍력 또는 태양광 발전으로 탄소 블록을 가열합니다. 이러한 "열 배터리"는 최대 2,400도에 도달하고 태양보다 밝게 빛납니다. 그런 다음 태양이 비치지 않거나 바람이 불지 않을 때에도 24시간 내내 거대한 산업 시설에 전력을 공급하는 데 사용됩니다.
블랙록은 투자 회사인 Temasek와 제휴한 Decarbonization Partners를 통해 Antora에 투자했습니다. 우리의 자금 지원은 Antora가 산업 고객에게 수십억 달러 상당의 무배출 에너지를 제공할 수 있도록 확장하는 데 도움이 될 것입니다. (언젠가 그들의 열 배터리는 텍사스와 독일이 직면하고 있는 종류의 발전 가능한 전력 문제를 해결하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그러나 탄소 배출은 없습니다.)
마지막으로 강조할 기술은 탄소 포집입니다. 작년에 블랙록의 인프라 펀드 중 하나는 2025년에 건설이 완료되면 세계 최대의 직접 공기 포집 시설이 될 STRATOS라는 프로젝트에 5억 5천만 달러를 투자했습니다. 프로젝트의 더 흥미로운 측면 중 하나는 시설을 건설하는 사람입니다. 텍사스의 대형 석유 회사인 Occidental Petroleum입니다.
에너지 시장은 일부 사람들이 생각하는 것처럼 한쪽에는 석유 및 가스 생산 업체, 다른 쪽에는 새로운 청정 전력 및 기후 기술 회사가 있는 것처럼 양분되지 않았습니다. Occidental과 같은 많은 회사는 둘 다 수행하며, 이는 블랙록이 기존 에너지 회사에서 철수하는 것을 결코 지지하지 않은 주요 이유입니다. 그들은 탈탄소화의 선구자이기도 합니다.
오늘날 블랙록은 고객을 대신하여 기존 에너지 회사에 3,000억 달러 이상을 투자했습니다. 그 3,000억 달러 중 절반 이상인 1,700억 달러가 미국에 있습니다. 우리는 한 가지 간단한 이유로 이러한 에너지 회사에 투자합니다. 그것은 고객의 돈입니다. 그들이 탄화수소에 투자하기를 원하면 우리는 그들에게 모든 기회를 제공합니다. 우리가 고객을 위해 약 1,380억 달러를 에너지 전환 전략에 투자하는 것과 같은 방식입니다. 그것은 자산 관리자의 일부입니다. 우리는 고객의 위임을 따릅니다.
그러나 에너지에 관한 한 저는 사람들이 애초에 다른 선호도를 갖는 이유도 이해합니다. 탈탄소화와 에너지 안보는 더 많은 에너지 인프라에 대한 수요를 주도하는 두 가지 거시경제적 추세입니다. 때로는 경쟁적인 추세입니다. 다른 때에는 그리드를 탈탄소화하는 고급 배터리가 외국 전력에 대한 의존도를 줄일 수 있는 것처럼 상호 보완적입니다.
요점은 에너지 전환이 직선으로 진행되지 않는다는 것입니다. 제가 여러 번 썼듯이 전 세계 여러 지역에서 다른 방식으로 다른 속도로 진행되고 있습니다. 블랙록에서 우리의 임무는 고객이 어디에 있든 에너지 시장의 큰 변화를 헤쳐나갈 수 있도록 돕는 것입니다.
블랙록의 다음 변혁
우리가 고객이 급성장하는 인프라 시장을 헤쳐나갈 수 있도록 돕는 한 가지 방법은 회사를 변혁하는 것입니다. 저는 개트윅 공항 소유주인 GIP에 대해 쓰면서 이 섹션을 시작했습니다. 1월에 블랙록은 그들을 인수할 계획을 발표했습니다.
왜 GIP일까요? 블랙록 자체의 인프라 사업은 지난 몇 년 동안 빠르게 성장해 왔습니다. 그러나 수요를 충족하기 위해 우리는 훨씬 더 빠르게 성장해야 한다는 것을 깨달았습니다.
인프라에 대한 대체 자금 조달 풀을 찾아야 하는 것은 부채에 시달리는 정부만이 아닙니다. 민간 부문 기업도 마찬가지입니다. 전 세계적으로 전적으로 민간 기업이 소유하고 운영하는 광대한 인프라 발자국이 있습니다. 통신탑이 좋은 예입니다. 화학 회사의 원료를 공급하는 파이프라인도 마찬가지입니다. 점점 더 이러한 자산 소유자는 대차 대조표에서 인프라에 대한 전체 비용을 부담하기보다는 금융 파트너를 선호합니다.
저는 이 추세에 대해 생각하고 있었고 오랜 동료인 바요 오군레시에게 전화를 걸었습니다.
바요와 저는 모두 투자 은행인 퍼스트 보스턴에서 금융 경력을 시작했습니다. 그러나 우리의 길은 갈라졌습니다. 저는 퍼스트 보스턴에서 일련의 잘못된 거래로 1억 달러를 잃었고… 음, 그 이야기는 다시 들을 필요가 없습니다. 그러나 그것은 저(와 블랙록 파트너)가 채권 시장에 대한 더 나은 위험 관리를 개척하도록 이끌었습니다. 한편 바요와 그의 팀은 민간 시장에서 현대적인 인프라 투자를 개척하고 있었습니다.
이제 우리는 다시 힘을 합칠 계획입니다. 저는 그 결과로 고객이 조명을 유지하고, 비행기가 날고, 기차가 움직이고, 통신 서비스가 최대 막대를 유지하는 인프라에 투자할 수 있는 더 나은 기회가 생길 것이라고 생각합니다.
2023년 블랙록의 활동에 대한 추가 정보
이 서한에서 저는 자본 시장이 세계 경제에서 훨씬 더 큰 역할을 하게 될 것이라는 저의 견해를 공유했습니다. 세계가 인프라, 부채 및 은퇴와 관련된 문제들을 해결하기를 원한다면 그래야만 할 것입니다. 이는 21세기 중반의 주요 경제 문제입니다. 우리는 이러한 문제들을 해결하기 위해 자본주의의 힘이 필요할 것입니다.
블랙록이 이 이야기에서 차지하는 위치는 고객과의 협력을 통해서입니다. 우리는 고객이 이러한 추세를 잘 헤쳐나갈 수 있도록 돕고 싶으며, 이것이 바로 우리가 그 어느 때보다 고객과 더 긴밀하게 연결되려고 노력해온 이유입니다.
지난 5년 동안 수백만 명의 개인을 대신하여 수천 명의 고객이 1조 9천억 달러가 넘는 순 신규 자산을 블랙록에 위탁하여 관리하도록 했습니다. 수천 명의 고객은 또한 우리 기술을 사용하여 포트폴리오의 위험을 더 잘 이해하고 자체 비즈니스의 성장과 상업적 민첩성을 지원합니다. 자본 시장의 장기적인 성장과 함께 수년간의 유기적인 성장은 10조 달러의 고객 자산을 뒷받침하며, 이는 2023년에 1조 4천억 달러 이상 증가했습니다.
호황기든 불황기든, 고객이 위험 증가에 집중하든 위험 감소에 집중하든, 업계 최고의 꾸준한 유기적 성장은 고객이 블랙록으로 포트폴리오를 더 많이 통합하고 있음을 보여줍니다. 2023년에 고객들은 급격한 변화와 상당한 포트폴리오 위험 감소 기간 동안 2,890억 달러의 순 신규 자산을 우리에게 맡겼습니다.
블랙록의 차별화된 비즈니스 모델 덕분에 우리는 고객과 함께 계속 성장하고 긍정적인 유기적 기본 수수료 성장을 유지할 수 있었습니다. 우리는 시장 상황에 관계없이, 그리고 대부분의 업계가 유출을 경험하는 상황에서도 성장했습니다.
저는 2016년과 2018년을 되돌아봅니다. 불확실성과 신중한 심리가 기관과 개인의 투자 행동에 영향을 미쳤을 때입니다. 많은 고객들이 위험을 줄이고 현금으로 이동했습니다. 블랙록은 고객과 계속 연결되었습니다. 우리는 투자 성과를 주도하고, 새로운 제품과 기술을 혁신하며, 포트폴리오 설계에 대한 조언을 제공하는 데 엄격했습니다. 고객이 시장에 다시 적극적으로 참여할 준비가 되었을 때 그들은 블랙록과 함께 그렇게 했고, 이는 고객 흐름의 새로운 기록과 목표 수준 이상의 유기적 기본 수수료 성장으로 이어졌습니다.
흐름과 유기적 기본 수수료 성장은 2023년 말까지 가속화되었습니다. 우리는 4분기에 총 960억 달러의 순 유입을 보았고, 큰 추진력으로 2024년을 시작했습니다.
2024년에 저는 2023년에 했던 일을 할 계획입니다. 즉, 고객을 방문하기 위해 많은 시간을 길에서 보낼 것입니다. 저는 이미 미국과 전 세계에서 여러 차례 여행을 했으며, 기업과 고객이 블랙록과 협력하기를 원한다는 것이 그 어느 때보다 분명해졌습니다.
우리가 고객을 대신하여 투자하는 기업의 경우, 그들은 우리가 일반적으로 장기적이고 꾸준한 자본을 제공한다는 점을 높이 평가합니다. 우리는 종종 초기에 투자하고, 부채든 주식이든, 상장 전이든 상장 후이든 주기 전반에 걸쳐 투자를 유지합니다. 기업은 시장과 산업 전반에 걸친 블랙록의 글로벌 관계, 브랜드 및 전문성을 인식합니다. 이는 우리를 귀중한 파트너로 만들고 결과적으로 고객에게 제공할 수 있는 소싱 및 성과를 지원합니다.
지난 18개월 동안 우리는 고객을 위해 여러 거래를 소싱하고 실행했습니다. STRATOS 직접 공기 포집 프로젝트 외에도 우리 펀드는 미국 전역의 지역 사회에 광대역을 구축하기 위해 Gigapower JV에서 AT&T와 협력했습니다. 또한 Brasol(브라질), AirFirst(한국), Akaysha Energy(호주) 및 투르카나 호수 풍력 발전 단지(케냐)를 포함하여 전 세계적으로 투자를 했습니다.
고객을 위한 거래를 소싱하는 우리의 능력은 블랙록 민간 시장 전략에 대한 수요의 주요 동인입니다. 이러한 전략은 인프라 및 민간 신용에 힘입어 2023년에 140억 달러의 순 유입을 보였습니다. 우리는 이러한 범주가 향후 몇 년 동안 대체 투자 내에서 우리의 주요 성장 동인이 될 것으로 계속 예상합니다.
우리의 적극적인 투자 통찰력, 전문성 및 강력한 투자 성과는 시장에서 블랙록을 유사하게 차별화합니다. 우리는 업계 유출과 비교하여 2023년에 거의 600억 달러의 적극적인 순 유입을 보았습니다.
ETF에서 블랙록은 2023년에 업계 최고의 1,860억 달러의 순 유입을 창출했습니다. ETF 업계에서 우리의 리더십은 글로벌 플랫폼과 고객과의 연결성을 증명하는 또 다른 증거입니다.
우리가 시장에서 거듭 보아온 것은 투자를 더 쉽고 저렴하게 만들 수 있다면 새로운 고객을 빠르게 유치할 수 있다는 것입니다. 우리는 현지 시장의 디지털 자산 플랫폼을 활용하여 더 많은 투자 접근성을 제공하고 iShares ETF의 유기적 성장을 가속화하고 있습니다.
EMEA에서 블랙록은 최종 투자자를 위한 ETF 저축 플랜을 지원하며 Trade Republic, Scalable Capital, ING, Lloyds 및 Nordnet을 포함한 많은 은행 및 증권 거래 플랫폼과 협력합니다. 이러한 파트너십은 수백만 명의 사람들이 투자에 접근하고, 장기적으로 투자하며, 재정적 안녕을 달성하도록 도울 것입니다.
2023년에 우리는 또한 유럽인들이 시장에 접근하는 방식을 혁신하고 투자를 시작하는 것을 더 저렴하고 간단하게 만드는 데 도움이 될 Upvest에 대한 소수 투자 계획을 발표했습니다.
그런 다음 고객에게 앱을 통해 최소 1파운드의 투자로 제품을 제공하기 위해 영국의 선도적인 디지털 은행인 Monzo와의 협력이 있습니다. 이러한 관계를 통해 우리는 글로벌 시장에 대한 접근성을 의미 있게 높이기 위해 iShares ETF 프랜차이즈를 발전시키고 있습니다.
Aladdin에 대해서도 몇 마디 하겠습니다. 그것은 여전히 포트폴리오의 언어이며, 블랙록 전체를 통합하고, 플랫폼 전체에서 고객에게 서비스를 제공하는 기술적 기반을 제공합니다. 그리고 Aladdin은 블랙록을 지원하는 핵심 기술일 뿐만 아니라 많은 고객을 지원합니다. 공공 및 민간 시장 전반에 걸쳐 통합된 데이터 및 위험 분석과 전체 포트폴리오 보기에 대한 필요성이 연간 계약 가치(ACV) 성장을 주도하고 있습니다.
2023년에 우리는 15억 달러의 기술 서비스 수익을 창출했습니다. 고객은 Aladdin으로 성장하고 확장하기를 원하며, 이는 강력한 수확 활동에 반영되어 Aladdin 판매의 50% 이상이 다중 제품입니다.
앞으로 고객 포트폴리오의 위험 재조정은 공공 및 민간 시장 프랜차이즈 모두에 엄청난 전망을 창출할 것입니다. 그리고 고객이 규모에 맞게 운영하면서 민첩하게 움직일 수 있도록 통합 기술이 필요할 것입니다.
이러한 시기는 투자자들이 포트폴리오를 구축하는 방식을 광범위하게 변경하는 시기입니다. 블랙록은 투자자들이 공공 및 민간 시장을 통합하고 디지털 방식으로 지원되는 "미래의 포트폴리오"를 구축하도록 돕고 있습니다. 우리는 이러한 변화를 큰 촉매제로 봅니다. 우리가 구축한 다각화된 투자 및 기술 플랫폼을 통해 우리는 향후 몇 년 동안 구조적 성장자가 될 수 있도록 준비했습니다.
미래를 위한 조직 포지셔닝
우리는 고객보다 앞서나가기 위해 비즈니스를 지속적으로 혁신하고 발전시키는 것처럼 조직과 리더십 팀도 발전시킵니다.
올해 초 우리는 고객이 필요로 하는 것을 더 잘 예측하고 고객이 우리에게 기대하는 통찰력, 솔루션 및 결과를 계속 얻을 수 있도록 블랙록을 형성하기 위해 비즈니스를 재구상하고 조직을 혁신하기 위한 변경 사항을 발표했습니다.
수년 동안 블랙록은 ETF, 액티브 뮤추얼 펀드 및 개별 계정에 대한 제품 구조 간의 차이점은 있지만 전체 포트폴리오에서 고객과 협력해 왔습니다.
이제 제품 간의 전통적인 경계가 흐려지고 있습니다. 고객은 ETF, 뮤추얼 펀드 및 개별 계정 구조 전반에 걸쳐 유동 및 비유동 자산을 포함하고 공공 및 민간 시장에 걸쳐 액티브 및 인덱스 전략을 원활하게 결합하는 포트폴리오를 구축하고 있습니다.
블랙록은 더 많은 투자자가 접근할 수 있도록 하고 새로운 자산 클래스(예: 채권) 및 투자 전략(예: 액티브)을 제공함으로써 ETF 시장을 확장하는 데 중요한 역할을 해왔습니다. 그 결과 ETF는 더 이상 단순한 인덱싱 개념이 아니라 다양한 투자 솔루션을 위한 효율적인 구조가 되고 있습니다.
우리는 항상 ETF를 투자 촉진 기술로 보았습니다. 그리고 Aladdin 기술이 자산 관리의 핵심이 된 것처럼 ETF도 마찬가지입니다. 이것이 바로 회사 전체에 ETF 및 인덱스 전문 지식을 내장하는 것이 iShares 및 블랙록의 모든 투자 전략의 성장을 가속화할 것이라고 믿는 이유입니다.
우리는 더 나은 경험, 더 나은 성과 및 더 나은 결과를 제공한다는 목표를 가지고 새로운 아키텍처를 통해 고객과 더 긴밀하게 협력하고 더 민첩하게 대응할 것입니다.
의결권 선택
건전한 자본 시장은 기업과 투자자 간의 지속적인 피드백 루프에 달려 있습니다. 10년 이상 동안 블랙록은 고객을 위해 해당 피드백 루프를 개선하기 위해 노력해 왔습니다.
우리는 고객의 장기적인 경제적 이익에 영향을 미치는 문제에 대해 투자 대상 기업과 소통하는 데 초점을 맞춘 업계 최고의 수탁 관리 프로그램을 구축함으로써 이를 수행했습니다. 이를 위해서는 기업이 직면한 위험과 기회를 헤쳐나갈 수 있도록 기업이 어떻게 포지셔닝되어 있는지 이해해야 합니다. 예를 들어 지정학적 파편화가 공급망을 어떻게 재구성할 수 있는지 또는 더 높은 차입 비용이 지속적인 수익 성장을 제공할 수 있는 기업의 능력에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 등입니다.
이를 위해 우리는 몇몇 의결권 자문 회사의 권고에 대한 업계의 의존을 결코 믿지 않았기 때문에 투자 팀과 함께 기업과 소통할 수 있는 가장 큰 수탁 관리 팀 중 하나를 구축했습니다. 우리는 고객이 회사와의 지속적인 대화를 통해 정보를 얻은 독립적인 의결권 대리 결정을 내릴 것을 기대한다는 것을 알고 있었습니다. 이 철학은 오늘날에도 우리의 수탁 관리 노력을 뒷받침하고 있습니다. 이 중요한 책임을 우리에게 위임한 고객을 위해 우리는 투자 대상 기업에서 건전한 기업 지배 구조 관행과 재무적 탄탄함을 증진하는 데 변함없이 노력하고 있습니다.
그리고 의결권 대리 과정에서 더 직접적인 역할을 수행하기를 원하는 고객을 위해 우리는 더 많은 선택을 제공하기 위해 계속 혁신하고 있습니다. 2022년에 블랙록은 기관 투자자가 의결권 대리 과정에 참여할 수 있도록 하는 기능인 의결권 선택을 업계 최초로 출시했습니다. 오늘날 관리 중인 고객의 인덱스 주식 자산의 약 절반이 의결권 선택에 액세스할 수 있습니다. 그리고 2월에 우리는 가장 큰 핵심 S&P 500 ETF에서 파일럿을 시작하여 개인 투자자가 처음으로 의결권 선택을 할 수 있도록 했습니다.
우리는 기업 지배 구조에 이러한 추가적인 목소리를 환영하며, 그것들이 주주 민주주의를 더욱 강화할 수 있다고 믿습니다. 저는 더 많은 자산 소유자가 충분한 정보를 얻으면 이 중요한 과정에 효과적으로 참여할 수 있다고 믿습니다. 우리는 그들의 참여와 의결권 대리 생태계의 지속적인 변화에 고무되어 있지만, 업계가 추가적인 의결권 자문 회사로부터 이익을 얻을 것이라고 계속 믿습니다.
장기 성장을 위한 전략
36년 동안 블랙록은 고객의 의견을 경청하고 고객이 장기적인 성과를 달성하도록 돕기 위해 발전함으로써 리더십을 발휘해 왔습니다. 이러한 헌신은 iShares를 통해 새로운 시장을 개척하고, 전체 포트폴리오 자문을 개척하고, 투자자의 데스크톱에서 Aladdin을 출시하는 등 회사로서 우리가 해온 모든 일의 배후에 있었습니다. 고객은 우리의 사고 방식과 성장 전략의 기초였으며, 우리 비즈니스 전반에 걸쳐 우리가 내린 투자를 알려주었습니다.
ETF, 액티브 및 민간 시장 역량과 함께 기술 및 자문의 조합은 더 나은 고객 경험을 제공하여 고객이 블랙록으로 포트폴리오를 더 많이 통합하거나 아웃소싱 솔루션을 위해 우리와 협력하도록 합니다. 우리는 이것이 결과적으로 미래에 차별화된 유기적 성장을 계속 주도할 것이라고 믿습니다.
매년 그렇듯이 우리 경영진과 이사회는 성장 전략을 평가하는 데 시간을 보냈습니다. 우리는 스스로에게 다음과 같이 생각하도록 도전합니다. 이 경제 환경은 블랙록과 고객에게 어떤 기회를 창출할 것인가, 고객의 요구를 충족하고 예측하기 위해 우리는 무엇을 더 할 수 있을까? 우리는 조직, 운영 구조, 투자 역량 및 서비스 모델을 어떻게 발전시킬 수 있으며, 그렇게 함으로써 업계를 계속 선도할 수 있을까?
우리는 규모와 비용 규율로 실행할 수 있는 전략과 능력에 대해 강한 확신을 가지고 있습니다. 우리 전략은 Aladdin, ETF 및 민간 시장을 성장시키고, 알파를 블랙록의 핵심으로 유지하고, 지속 가능한 투자를 주도하고, 전체 포트폴리오에 대해 고객에게 조언하는 데 계속 집중하고 있습니다.
우리는 민간 시장, ETF, 기술 및 전체 포트폴리오 솔루션에서 고객 기회에 앞서 투자하여 유기적 성장과 효율성을 위해 지속적으로 내부 투자를 해왔습니다.
민간 시장에서 우리는 구조적 성장 추세를 활용할 준비가 되어 있습니다. 절실히 필요한 인프라에 대한 수요를 실행하든, 은행과 공적 대출 기관이 중간 시장에서 벗어남에 따라 민간 신용의 역할이 커지든, 민간 자본은 필수적일 것입니다. 블랙록은 우리의 규모, 독점적인 오리게이션 및 실적을 통해 점유율을 확보할 준비가 되어 있습니다. 그리고 우리는 GIP의 계획된 인수가 고객에게 민간 시장 역량을 제공하는 우리의 능력을 의미 있게 가속화할 것이라고 믿습니다.
ETF에서 우리는 전 세계적으로 투자 접근성을 확대하고 혁신을 통해 계속해서 리더십을 발휘할 것입니다. ETF는 금융 기술의 적응 가능한 부분이며, 시간이 지남에 따라 우리는 투자를 더 저렴하게 만드는 것 이상을 할 수 있었습니다. 우리는 더 불투명한 시장에 더 나은 유동성과 가격 발견을 가져올 수 있었습니다. 최근의 한 예는 ETF를 통해 사람들에게 비트코인에 대한 노출을 제공하는 것입니다.
ETF는 iShares가 선두를 달리는 미국에서 놀라운 성장 스토리를 써왔습니다. 우리는 수수료 기반 자문 및 모델 포트폴리오의 성장이 수년 전에 미국에서 보았던 촉매 추세가 이제 막 뿌리를 내리기 시작하면서 글로벌 ETF 채택이 가속화될 것이라고 믿습니다. 2023년 iShares 순 유입의 거의 절반이 유럽 iShares 순 유입이 700억 달러를 주도한 현지 시장에 상장된 ETF에서 발생했습니다.
액티브 자산 배분, 증권 선택 및 위험 관리는 장기 수익률에서 일관되게 핵심 요소였습니다. 다중 자산, 채권 및 주식에 걸친 우리 액티브 팀은 이 새로운 금리 및 잠재적으로 더 변동성이 큰 체제에서 발생하는 광범위한 기회를 포착할 준비가 잘 되어 있습니다. 우리는 특히 채권의 기회와 인공 지능이 체계적인 투자 비즈니스에서 성과를 어떻게 추진하는지에 대해 기대하고 있습니다.
채권은 지난 15년의 저금리 환경과 비교하여 더 높은 수익률과 더 나은 수익 잠재력을 가진 전체 포트폴리오 구성에서 점점 더 관련성이 높아질 것입니다. 10년 만기 미국 국채 금리가 장기 평균에 가까워짐에 따라 고객은 채권 할당을 재고하고 있습니다.
블랙록은 다각화된 채권 플랫폼을 통해 좋은 위치에 있습니다. 우리는 거의 1조 7천억 달러를 관리하는 인덱스에 관한 것만이 아닙니다. 또는 1조 달러 이상을 관리하는 액티브에 관한 것만이 아닙니다. 가장 흥미로운 포트폴리오 대화 중 일부는 할당자와 함께 이루어지며, 그들은 ETF를 액티브와 혼합하거나 전문적으로 관리되는 수입 솔루션을 위해 액티브 ETF와 같은 혁신을 사용합니다.
자산 클래스 전반에 걸쳐 통합된 데이터, 기술 및 위험 관리에 대한 필요성은 Aladdin에 대한 수요를 계속 주도할 것입니다. 130,000명이 넘는 사용자의 동적 생태계를 통해 Aladdin 플랫폼은 지속적으로 혁신하고 개선되고 있습니다. Aladdin AI 코파일럿에 대한 투자, 생태계 파트너십을 지원하는 개방성 향상, 전체 포트폴리오 솔루션 발전은 Aladdin의 가치를 더욱 높일 것입니다.
우리는 고객이 2023년에 2,890억 달러의 순 신규 자산을 우리에게 위임한 것을 영광으로 생각합니다. 그리고 지난 몇 달 동안 우리는 시장과 고객 사이에서 훨씬 더 긍정적인 감정과 분위기를 보았으며, 이는 2024년 나머지 기간까지 이어질 것이라고 매우 낙관합니다.
우리의 적응하고, 발전하고, 성장하는 능력은 1999년 IPO 이후 주주에게 9,000%의 총 수익률을 창출했습니다. 이는 490%의 S&P 500 수익률을 훨씬 초과하는 것이며, 모든 이해 관계자에게 서비스를 제공하는 비즈니스 모델을 나타냅니다.
2023년 12월 31일까지 블랙록의 IPO 이후 총 수익률
이사회
블랙록의 이사회는 우리의 전략, 성장 및 성공에 필수적인 역할을 합니다.
이사들의 다양한 경험과 배경 덕분에 우리는 풍성한 토론과 논쟁을 할 수 있습니다. 각 회의에서 이사들은 장기 전략의 구성 요소를 검토하고 블랙록의 비즈니스에 직면한 전략적 기회, 우선 순위 및 위험에 대해 리더십 팀과 건설적인 대화를 촉진합니다. 이 대화는 궁극적으로 우리를 더 나은 블랙록을 만들기 위해 때로는 전술적이고 때로는 혁신적인 움직임을 취하도록 합니다. 여기에는 1월에 우리가 만든 두 가지 혁신적인 움직임이 포함됩니다. 즉, 조직의 전략적 재설계와 GIP 인수 합의입니다.
이 두 가지 혁신적인 변화는 거의 15년 전 Barclays Global Investors를 인수한 이후 가장 큰 변화입니다.
GIP 거래가 완료되면 바요 오군레시가 이사회에 합류할 계획입니다. 우리는 글로벌 비즈니스의 폭을 반영하고 고객의 요구보다 앞서서 발전하도록 안내하기 위해 이사회를 계속해서 발전시켜 나갈 것입니다.
마지막으로
지난 36년 동안 블랙록은 맨해튼의 작은 사무실에 있는 8명의 회사에서 세계 최대의 자산 관리 회사로 성장했습니다. 그러나 우리의 성장은 훨씬 더 큰 성공 스토리의 작은 부분일 뿐입니다.
그것은 부모님이 50년 동안의 힘든 노동 후에 편안하게 은퇴할 수 있었던 이야기와 같은 이야기의 일부입니다. 미국이 1980년대 S&L 위기와 2008년 금융 위기를 견디고 빠르게, 그리고 점점 더 강해지는 힘으로 회복할 수 있었던 이야기와 같은 이야기입니다.
그리고 그것은 희망적으로 전 세계적으로 더 많은 사람들을 포함할 이야기입니다. 부채를 갚을 수 있는 국가. 더 많은 가정에 전력을 공급하고 더 많은 도로를 건설할 여유가 있는 도시. 존엄성을 가지고 황금기를 살 수 있는 노동자.
이 모든 이야기는 자본 시장의 힘과 그 시장에 투자할 만큼 충분히 희망적인 사람들 덕분에만 가능합니다.